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行情进入修复第二阶段，大跌前的点位形成支撑。我们将本轮修复分为两个阶段，第一阶段为对11月21日大跌的修复，在12月5日前基本完成。12月8日的大涨，意味着大跌点位附近的筹码基本认可上涨逻辑，不再形成行情压力，行情正式进入修复的第二阶段。在这一阶段中，大跌前的点位能够起到支撑作用，例如12月11日下跌至此处后，12月12日行情大幅反弹，背后是此处的筹码态度仍然乐观，当价格逐渐下降至成本线附近，这些筹码更倾向于将此视为加仓机会，博弈可能的反弹。
值得注意的是，结构风险再度酝酿，不利于优势题材持续走强。从成交集中度来看（前5%成交额占比），当前值为44.42%，接近45%历史偏高经验值。成交集中度偏高，意味着市场价交易方向过于集中，对行情后续的上涨逻辑要求更为严格，一旦逻辑不及预期，资金可能迅速流出。事实上，12月9日成交集中度曾高于45%，随后表现强势的AI算力“让位”于消费和。同时，股价偏高的个股占比（股价高于其95%历史分位数的个股占比）为14.91%，基本触及历史偏高经验值45%，个股性价比仍然是潜在压力之一。
（1）扩内需依旧是在第一顺位提出的重要任务，但侧重点已经从政府引导转向内生性驱动。对比2024年的中央经济工作会议表述，可以发现有关扩内需的表述和实现路径出现了明显的变化：收入侧，2024年侧重于提升中低收入人群收入与退休人员福利，而2025年则是在“十五五”规划的指导下“制定实施城乡居民增收计划”；而在“两新两重”政策方面，相较于2024年的表述都有所收敛，从“加力扩围”、“更大力度”转变为“优化实施”，在投资侧也注重“激发民间投资活力”而不是“以政府投资有效带动社会投资”。结合上述表述的对比，我们可以判断2026年扩内需更依赖于居民收入预期改善而非政府补贴，更依赖于民间投资而非政府投资，更依赖于内生性、市场自我运行机制的修复而非政策强刺激或政府干预。我们可以看到其实2023年以来消费者的消费意愿在稳步修复，但未来收入信心却不断下降，一直到2025年Q3有企稳回升的迹象，可以认为过去是收入信心的下降而非消费意愿的下降导致消费过于依赖于补贴政策。
（2）会议提出“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”。制造业反内卷继续深入，这是中游企业盈利修复的重要前置条件，从而为企业盈利→居民收入的传导打下基础。回顾2016-2017年的历史经验，当工业企业“盈利底”出现后，居民就业与薪资往往随之出现趋势性好转，形成“企业盈利改善→就业增加与薪资提升”的传导路径。当前2025Q3企业盈利底部的信号已逐渐明朗，未来我们或将有望看到居民薪资的边际改善。
多项重要事件密集落地，本周A股波动明显。本周市场的明显波动主要源于多方面因素的综合作用，一方面，多项国内外重要事件密集落地，临近关键节点之际，市场波动随之加剧。海外方面，本周美联储召开议息会议；国内方面，物价、进出口、金融多项重要经济金融数据公布，中央经济工作会议也明确了明年经济工作的总体部署。另一方面，市场整体估值处在历史相对高位，且市场点位也处于整数关口，市场短期分歧也有所加大。新一轮政策部署护航，A股跨年行情可期，关注TMT和先进制造板块，若受外部因素影响，短期内市场偏震荡，则可关注防御及消费板块。
新一轮政策部署护航，A股跨年行情可期：一方面，未来国内经济政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，进一步夯实资本市场繁荣发展的基础；另一方面，政策红利释放，有望提振市场信心，进一步吸引各类资金积极流入；此外，历史来看，“十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错的表现，历史上开局之年的积极表现有望在2026年得到延续。行业配置方面，关注TMT和先进制造板块；若受外部因素影响，短期内市场偏震荡，则可关注防御及消费板块。
算力硬件领域，国内厂商聚焦全栈体系突破。算力硬件领域本周以国内厂商的技术突破为核心，竞争焦点从单一算力供给升级为“芯片-服务器-平台”的全栈体系构建。国内端，联想12月10日正式推出“AI工厂”解决方案，同步发布万全异构智算平台4.0与问天WA8080aG5算力服务器——前者通过异构算力调度技术实现大模型预训练时间缩短35%，后者支持单GPU超1000瓦功耗，为未来更高性能模型训练预留升级空间，成功破解国内算力异构化整合难题。同日，华为云发布“盘古算力调度系统”，可实现跨区域算力资源的智能分配，使算力利用率提升至85%以上。这些布局不仅直接拉动通信设备、高规格数据中心的需求，更推动算力基础设施从“资源型”向“生产型”转型。
配置行业展望：（1）金融（非银金融）：金融整体估值偏低，牛市概率上升，非银的业绩弹性大概率存在。后续伴随着居民资金加速流入，获得超额收益的确定性较高；（2）电力设备：2026年基本面逐渐触底企稳概率高，受益于AI产业链投资机会扩散，供需格局转好，存在涨价动力；（3）机械设备：出口景气持续，板块催化事件较多，可能受益于成长反弹和风格内部高低切，也可能受益于地产链政策博弈；（4）&：政策、业绩、主题逻辑均较顺畅，基本面相对独立且受益于地缘政治扰动，需求同时受益于新旧动能和海内外经济共振；（5）高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输）：指数震荡期适合做底仓，抗波动能力强，险资等中长期资金主要配置方向，公募基金相对于指数权重低配较多，有价值回归可能性。
商业航天主题突破“升温”期。商业航天领域近期迎来顶层设计完善以及新政策支持，11月29日国家航天局正式设立商业航天司，并印发了《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》（以下简称《行动计划》），为产业发展明确了发展蓝图，增强了市场对商业航天长期发展的信心。《行动计划》明确提出扩大政府采购，推动商业运载火箭、商业卫星等能力参与国家航天任务，表明商业公司有望承接国家级项目，打开民营公司未来市场想象空间。《行动计划》同时提出将设立国家商业航天发展基金，采用多元出资模式，旨在吸引社会资本，为民营火箭、卫星互联网等注入确定性预期。近期我国低轨卫星组网发射明显提速，产业进展上，12月3日朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道，研制方蓝箭航天已在今年7月启动科创板上市辅导，未来国内商业航天进入常态化、高频次发射阶段后将对产业链上下游形成实质性利好。
本周海内外一系列重磅事件相继落地。12月美联储议息会议降息25个基点，符合市场预期，但内部分歧有所扩大。12月中央政治局会议和中央经济工作会议在周内召开，为2026年经济工作指明方向，也为市场进一步指引投资线索。其中，中央经济工作会议延续中央政治局会议表述，强调“稳中求进、提质增效”。内需作为重点任务首位，反映出明年首要解决“有效需求不足”这一最紧迫的现实矛盾，创新驱动下科技创新重要性突出，反内卷政策有望深入推进。与此同时，资本市场作用有望进一步强化，会议明确“持续深化资本市场投融资综合改革”。短期来看，临近年底，市场震荡结构的特征或将延续，行情轮动速度较快，重点关注明年政策红利与景气方向的布局机会。
